机构：国信证券
究诘员：袁文翀
华工科技2024 年总贸易收入117.09 亿元，同比增长13.6%；归母净利润12.21亿元，同比增长21.24%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长9.02%。
其中，四季度单季营收27.07 亿元，同比下跌10.24%；归母净利润2.83 亿元，同比增长46.32%。
三伟业务王人头并进，积极拓展国际阛阓。2024 年公司相接业务营收39.75 亿元，同比增长23.75%，增长主要在AIGC 欺诈界限，公司紧合手AI 发展机遇，400G、800G 光模块限制请托，请托份额进一步现实。感知业求达成贸易收入40.95 亿元，其中传感器业务收入36.68 亿元，同比增长12.9%；公司新动力汽车PTC 热管制系统不绝增长，传感器向汽车、光伏储能界限转型获取一系列新神气定点并量产，压力传感器基本达成陶瓷压力范围全隐敝，在微型化、巨额程标的握住拓展。智能制造业求达成贸易收入34.92 亿元，同比增长9.45%。公司在新动力汽车、船舶等要点行业的订单占比达到87%，其中新动力汽车行业订单同比增长33%，船舶行业订单同比增长134%。公司积极拓展国际阛阓，在欧洲、北好意思、中东等阛阓，达成了多个外洋阛阓从0 到1的冲破。公司2024 年外洋业务收入达13.8 亿元，同比增长25.6%。
毛利率小幅波动，用度管控邃密。2024 年公司毛利率21.55%，同比下跌1.56pct，主要受季度间营收结构波动影响；跟着后续高速光模块迟缓放量，公司毛利率有望不绝改善，四季度毛利率环比莳植5.8pct 至23.42%；公司用度管控邃密，2024 年销售用度率/管制用度率/研发用度率同比划分变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，至4.61%/2.28%/7.49%。
公司疼爱新产物新时候研发，并凸起互异化竞争。在智造界限公司冲破了超长跨距光-电算力芯倏得候、线性硅光集成芯倏得候、半导体晶圆加工光场匀化和整形时候、带热障涂层高合材料和陶瓷基复合材料的激光加工工艺等时候，酿成航空发动机气膜打孔装备、天下产化高端晶圆激光加工/量测装备、800G LPO 系列硅光模块、1.6T 硅光芯片及模块等一批谬误要道新产物。
剿袭云岭光电的自研EML 芯片，公司产物价钱比较竞争敌手有较大上风。跟着公司高速度光模块迟缓冲破外洋阛阓，公司相接业务有望迎来快速增长。
公司开荒2025 年一季度归母净利润较上年同时增长34.54%-51.79%。
亚洲情色图风险指示：AI 发展不足预期、时候立异发展不足预期、行业竞争加重。
投资提议：瞻望公司2025-2027 年收入划分为156.4/205.1/245.8 亿元，归母净利润划分为15.8/19.7/23.2 亿元，现时股价对应PE 划分为24/19/16X，初度隐敝，赐与“优于大市”评级。
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