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中信证券商量 文|秦培景 刘易 皇冠然 侯苏洋 白弘伟
任恒毅 卿施典 田鹏 王涛 王子昂
生意战僵执阶段，资金风险偏好不高，政策预期明确重叠财报线路收官，刻下市集更热心细目性高和可完毕的标的，建议紧扣政策干线，在主题上参与广义内轮回和新科技主题，包括地产基建、旅游、滥用电子、机器东说念主等。从外部环境上看，特朗普关税政策依然有较大不细目性，生意战处于僵执阶段，市集焦点仍贯串于好意思联储政策旅途与地缘政事风险。从里面看，政事局会议强调以我为主和底线念念维，国内执续鼓舞内轮回的稳楼市、促滥用政策。从主题环境来看，玄虚流动性主见和市集格调特征，市集或在低位内需板块及新科技主题执续轮动。从催化身分分析上看，要点热心国内对内轮回的稳楼市/促滥用刺激政策、中好意思关税谈判进展、科技规模催化事件。诱骗市集环境、催化身分以及玄虚量化主见研判，建议热心地产基建、旅游、滥用电子、机器东说念主主题。咱们在证明中还梳理了10个标的组成的主题推选组合供投资者参考。
▍A股大势：内轮回为主，新认识科技主题轮动。
2025年4月政事局会议指出，天然一季度经济开局考究，但外部冲击影响加大，下行风险显赫上涨；需要“强化底线念念维”，对外部压力从最坏处准备，死力求取最佳的扫尾，因时而动用好政策器具箱，巩固经济与社会踏实。在此配景下，内轮回板块受到执续热心，新科技认识主题快速轮动且零落执续性。从外部环境上看，特朗普关税政策依然有较大不细目性，生意战处于僵执阶段，市集焦点仍贯串于好意思联储政策旅途与地缘政事风险。从里面来看，政事局会议强调以我为主和底线念念维，国内执续鼓舞内轮回的稳楼市、促滥用政策。从资金面来看，市集流动性和活跃性有所回升，但仍看守在较低水平。从事件催化上看，财报线路插足尾声，第八届数字中国建造峰会、华为2025翻新数据基础门径论坛、Meta首届LlamaCon诱导者大会有望带来科技规模的多重催化，同期热心五一黄金周文旅滥用等数据。
▍主题环境：政事局会议建议要强化底线念念维，市集成交量仍处于低位。
1）政事局会议建议要强化底线念念维，充分备足预案，塌实作念好经济责任。中共中央政事局会议强调，要加紧扩充愈加积极有为的宏不雅政策，用好用足愈加积极的财政政策和限度宽松的货币政策。加速方位政府专项债券、超永远相配国债等发诈欺用。兜牢下层“三保”底线。应时降准降息，保执流动性充裕，加力支执实体经济。创设新的结构性货币政策器具，成立新式政策性金融器具，支执科技翻新、扩大滥用、踏实外贸等。强化政策取向一致性。会议指出，要提高中低收入群体收入，浪漫发展干事滥用，增强滥用对经济增长的拉看成用。尽快算帐滥用规模的放纵性要领，成立干事滥用与养老再贷款。
2）一季度财政收入同比下跌，政府债券刊行维持支拨看守增长。本年一季度，宇宙一般寰球预算支拨72815亿元，同比增长4.2%，其中3月份增长5.7%，支拨程度进一步加速。本年一季度宇宙一般寰球预算收入60189亿元，同比下跌1.1%，其中3月份增长0.2%，月度增幅由负转正。本年中国扩充愈加积极的财政政策，这主要体当今扩大财政赤字、增发相配国债、方位政府专项债券等，以增多财政支拨，刺激总需求，从而促进经济自由增长。
3）特朗普政府磋商镌汰对华关税的“分级有筹备”，好意思联储褐皮书表现经济不细目性大增。据《华尔街日报》23日报说念，特朗普政府正磋商多种有筹备，第一种有筹备，对中国商品征收的关税税率可能降至巧合50%-65%；第二种有筹备则被称为“分级有筹备”，好意思方将把入口自中国的商品分为所谓“对好意思国国度安全不组成要挟”和所谓“对好意思国国度利益具有计谋趣味趣味”的商品。好意思媒称，在“分级有筹备”里，好意思方将对前一类商品征收35%的关税，对第二类商品的关税税率至少为100%。当地时期周三，好意思联储发布了宇宙经济场面看望证明——褐皮书，指放洋际生意政策的不细目性，正导致好意思国多地的经济远景显赫恶化。
偷拍视频4）小盘换手率快速冲高，主题轮动速率较快。上周反关税、育种、自主可控等板块涨幅靠后，机器东说念主、宠物经济、翻新药等板块推崇较好。周五裂缝会议表述基本适宜预期，预测跟着关税谈判的伸开，后续政策将择时推出。下周市集插足节前行情，热心沐日可能出现催化的板块。从资金面上来看，上周融资融券余额看守踏实，融资融券资金换手率看守较低水平，两市主力净流出范畴看守自由。主要指数资金流量主见（MFI）（MA5）均赫然回转，正在转向偏强区间；主要指数资金流量主见（RSI）（MA5）大幅回转，均插足偏强区间。
▍催化身分：建议热心内轮回支执政策，以及科技事件催化。
1）第八届数字中国建造峰会将于4月29日至4月30日在福州市举办。建议聚焦数据要素市集化建立改进相干政策发布与效果，热心数字时期翻新如具身智能产物、多模态大模子等前沿科技展示，以及数字产业发展与企业造就筹备。
2）华为2025翻新数据基础门径论坛将于4月28日在德国慕尼黑举办。建议热心华为AI数据湖处置有筹备、下一代OceanStor Dorado会通全闪存以及针对高弹性环境的数据保护处置有筹备等产物。据华为数据存储官方微信公众号，华为本次将携多款AI - Ready数据基础门径明星产物亮相论坛，包括OceanStor Dorado新一代会通全闪存、IdeaHub 3系列智能互助新品。
3）Meta将于4月29日举办首届LlamaCon诱导者大会。Meta在4月29日将举行首届LlamaCon-挑升面向生成式东说念主工智能的诱导者大会。Meta的Llama模子在2024年一经获得显赫成就，在这次大会上，Meta筹备推出最新的开源东说念主工智能器具。
4）五一黄金周行将莅临，文旅滥用有望连续复苏态势。预测本年五一假期文旅滥用连续复苏态势，市集呈现供需两旺特征。预测跨区域长线旅游、边关及文化旅游、县域旅游将迎来较高增长，高星旅社需求进步；跨境旅游双向回暖，入境游受政策红利和文化传播鼓舞。举座来看，文旅滥用正从“空间转机”向“体验升维”转型，品性化、细密化趋势赫然。
▍要点聚焦：
国内大轮回有望带动低位内需及地产基建板块、滥用电子可能迎来行情回转、机器东说念主产业进展有望执续。
▍风险身分：
中好意思摩擦进一步激化，地缘粗心加重，市集资金净流出扩大，国内务策落地不足预期，时期研发不足预期，下贱需求不足预期。
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背负剪辑：凌辰 男同