机构：国盛证券
商榷员：笃慧/慷慨
事件：公司发布2025 年一季度答复。公司第一季度已毕买卖收入268.4亿元，同比着落5.59%；包摄于上市公司推进的净利润13.84 亿元，同比增多1.76%；基本每股收益0.274 元。
一季度事迹同比增长，毛利存改善预期。公司2025Q1 已毕归母净利13.84亿元，同比增多1.76%，环比增多7.31%，已毕扣非归母净利13.73 亿元，同比增多2.67%，环比增多11.12%；2025Q1 钢价多半回落，行业钢企盈利比例位于50%控制启动，公司归母利润环比改善，盈利能力已迟缓回升。公司2024Q2-2025Q1 逐季销售毛利率永诀为12.30%、12.51%、14.39%、13.82%，逐季销售净利率永诀为4.98%、4.46%、5.19%、5.39%；跟着钢铁产业插足纯属期，以及“两新”等利好制造业计谋的积极影响迟缓开释，特钢下流行业的始终需求有望增长，行业中始终出息向好，后续销售毛利率有望朝上竖立。
高端产物销量增长，出口比例有望增多。2024 年公司已毕钢材销售1889万吨，同比握平，其中出口销量为220.2 万吨，出口产物毛利率达到19.06%，较内贸产物跳动7.12pct，2025 年一季度天津钢管出产的供卡塔尔NOC RUYA EPCI09 总包神色无缝钢管生效委派，标记着中国企业在外洋海洋油气工程材料加工鸿沟得到新打破。2025 年公司钢材产量观念为1860 万吨，出口销量观念为265 万吨，同比增长20.3%。2024 年公司重心品牌产物轴承钢销量同比增长6%；动力用钢销量创历史新高；ZF、各人等汽车用钢国产化神色销量同比增长38%，新动力汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢永诀同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产物再立新功，全年销量同比增长23%；81 个“小巨东说念主”神色全年销量738 万吨，同比增长10%，占总销量的比例达到39.1%，进一步增重利润范围。
投资忽视。公司专注中高端特等钢材制造，产物结构束缚优化，同期下流制造业升级需求有望改善，因循其盈利竖立趋势，展望公司2025 年~2027年已毕归母净利永诀为54.5 亿元、59.7 亿元、63.1 亿元，对应PE 为10.8、9.9、9.4 倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力握续增强的研究，咱们保管公司“买入”评级。
动漫成人风险辅导：上游原料价钱大幅高涨，钢材需求不足预期，新业务发展存在省略情味。
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